A resposta é não .
Do contrato de licença do Windows 7, disponível em www.microsoft.com , seção 3 "REQUISITOS ADICIONAIS DE LICENCIAMENTO E / OU DIREITOS DE USO":
d. Use with Virtualization Technologies. Instead of using the software directly on the licensed computer, you may install and use the software within only one virtual (or otherwise emulated) hardware system on the licensed computer.
Observe a parte "em vez de". Se você usar a licença para instalar o Windows em uma VM, não poderá usá-la para uma segunda instalação do Windows no computador físico.
Isso se aplica a licenças OEM e de varejo.