Se uma fórmula estiver na célula, mas não houver texto, então ="" retornará true e =ISBLANK será falso.
Para ver isso, faça =CONCATENATE(B1,B2) (onde essas células estão em branco) e teste ambas as fórmulas, uma na célula em que você colocou concatenar.
Mais simplesmente (graças a @Malachi) ISBLANK dir-lhe-á se a célula está vazia e ="" dir-lhe-á se o texto de exibição está vazio (note que o espaço em branco e os caracteres invisíveis são contabilizados como exibidos texto).