Um pouco antigo, mas confira este artigo do MSDN.
Descreve os dois tipos de falhas de página.
Falhas graves são o que você está pensando - são onde os dados não estão na RAM e precisam ser extraídos do arquivo de troca. Eles prejudicam o desempenho (sendo 10 000 vezes mais lento do que o acesso à RAM para discos rígidos mecânicos).
Softfaces , no entanto, são acionados por páginas que o programa solicita para ser zero (demanda zero páginas), quando uma página é gravada pela primeira vez (se era uma cópia em gravação) página) ou se a página já está na memória em outro lugar (geralmente quando compartilhada entre múltiplos processos). Estes não são tão ruins para o desempenho.
Assim, você pode esperar receber falhas de página soft , mesmo sem um arquivo de paginação.