Qualquer coisa que interaja com o shell, seja por meio de uma extensão do shell ou de um gancho de carga em um arquivo .dll, pode causar isso.
Você pode ver e ativar / desativar esses recursos usando autoruns e shellexview .
A maneira mais simples de testar se isso é causado por algum aplicativo instalado é inicializar no modo de segurança. Se Alt-Esc retornar ao normal, isso significa que tudo o que resta é localizar esse aplicativo ou extensão do shell.