Não há limitação técnica no número de máquinas virtuais que você pode hospedar.
No entanto, acredito que a licença permite 4 cópias virtuais por cópia física instaladas não por licença.
... Além disso, você ainda terá direito a instalar quantas cópias quiser se tiver adquirido uma licença do Windows Server para cada instância extra. Dito isto, você pode querer dar uma olhada na edição do Datacenter - que lhe dá o direito de usar quantas instâncias do Windows você quiser.
Eu não acho que a Microsoft puniria ou tentaria processá-lo se você tentasse e tivesse pago por uma cópia, no entanto, acho que está quebrando os termos.
IANAL