Depois da resposta do @exinocactus, aproveitei para fazer um teste.
Então tirei uma foto com nenhuma informação Lat / Long e a exibi no Picasa. Mostrou sem o pequeno marcador vermelho. Em seguida, adicionei a geotag e o marcador vermelho apareceu. Uma última verificação no Windows Explorer me garantiu que, de fato, Lat / Long foram armazenados corretamente em tags IPTC.
Assim, a resposta é definitivamente SIM : o Picasa armazena Lat / long em tags IPTC.
O próximo passo é obviamente: como ser DRY com locais de fotos? Isso é para dizer como reverter geocodificar os campos lat / long em endereços existentes?