Você não pode definir a formatação de sub-células em uma célula de fórmula, até onde eu saiba. Você poderia usar o caractere Unicode U + 2093 (Latin Subscrito Small Letter X: ₓ), que parece renderizar OK no Calibri ou Arial (Excel 2010, Windows 7). Existe um bloco Unicode dedicado aos sobrescritos e subscritos.
Acabei de perceber que isso tem a vantagem de não alterar também a altura da linha do Excel. Bônus!