Verifique se você tem duas instâncias do Excel em execução com uma pasta de trabalho aberta em cada instância. Em caso afirmativo, eles não poderão se "comunicar" entre si e você não poderá criar links externos entre eles.
Para corrigir isso, você pode:
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Feche a outra pasta de trabalho. Com apenas uma instância restante, use CTRL + O ou Arquivo > Abra para reabrir a pasta de trabalho que você acabou de fechar.
ou
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Feche as duas pastas de trabalho primeiro, abra uma e, em seguida, quando o Excel estiver ativo, use CTRL + O ou Arquivo > Abra para iniciar o outro.