Você também pode usar a variável $file para nomear o arquivo.
#!/bin/bash
for file in "$*"
do
rar a -m0 -v1024000 -r ${file}.rar $file
done
Note que alterei as opções para rar para o que você disse que queria. O loop for armazena todos os arquivos que encontra em * (ou seja, todos os arquivos no diretório atual) na variável $file , um por um, conforme passa pelo loop. Você precisa do {} em torno do nome da variável antes de .rar para garantir que o bash não pense que você está tentando encontrar uma variável chamada $file.rar .