Concordo com os outros comentários de que ter uma pasta de trabalho mestre que envia folhas individuais para os alunos seria uma abordagem sensata, e o Excel não foi projetado para ser tão seguro.
Tendo dito isso, se realmente pressionado e se eu tivesse controle sobre as senhas, eu manteria os dados em folhas ocultas unidirecionadas criptografadas. Então você precisa saber a senha para ver os dados.