(respondendo minha própria pergunta ...)
Acontece que o PSD foi definido com uma resolução de impressão de 1 pixel / polegada. Assim, embora a tela tenha apenas 500px de largura (e foi destinada a gráficos da Web), o Photoshop estava pensando nela como um gigantesco pedaço de papel de 500 polegadas. Então, uma fonte de 18px realmente significava 18 polegadas. E aparentemente isso levaria acima do que o Photoshop considera um tamanho de fonte razoável.
Solução: altere a resolução de impressão em Tamanho da imagem, mas mantenha as dimensões reais do pixel inalteradas.