Eu mesmo resolvi o problema. Livrar-se dos espaços antes e depois do separador de comandos foi o suficiente.
Estou usando o ConEmu com o Windows 8.1. Eu preciso escrever um arquivo BAT, que irá executar o ConEmu e abrir várias abas do cmd-shell, executando um processo em cada uma delas.
Neste momento, meu arquivo é assim:
start "ConEmu" "C:\Path\To\ConEmu\ConEmu.exe" -cmdlist ^
cmd /K "Process1\Launching\Command"
^|^|^| cmd /K "Process2\Launching\Command"
Ele abre o ConEmu, mas apenas com a primeira guia e o processo iniciado, ignorando a segunda parte da lista de comandos. O que há de errado?