Sim, você pode fazer isso. Basta criar uma partição separada usando o Gerenciamento de disco ou usar sua partição existente em uma partição diferente do Windows 8 para instalar o Windows 7.
Note que a partição será formatada antes da instalação. Então você pode dual boot.
Consulte: link
Outra alternativa é usar o Hyper-V, que permitirá que você execute o Win 7 dentro de 8