É possível reduzir automaticamente o arquivo de log no IIS ou há uma opção disponível no IIS. A única maneira que sei é comprimir o diretório do arquivo de log. Se houver alguma maneira de encolher automaticamente o arquivo por um período específico.
No IIS, os arquivos de log podem ser configurados para iniciar um novo arquivo de log a cada dia. Não há capacidade de compactação no IIS para os logs. A melhor aposta é configurar um trabalho que arquive os arquivos de log em outro lugar para evitar a falta de espaço em disco.
Por que não rolar os logs diariamente e remover arquivos com mais de 'n' dias?