Sim, você pode fazer isso.
% bl0ck_qu0te%Sim, você também pode fazer isso.
A única diferença é que, no segundo caso, você encontrará uma partição vazia pronta para usar para hospedar o Ubuntu, quando você estará na sessão ao vivo do Ubuntu.
Em qualquer caso, recomenda-se um passo de desfragmentação (do win7) para preparar o espaço vazio que você está planejando usar para a partição do Ubuntu. Mais rápido e com o mesmo resultado (para esse escopo) é apenas "consolidar" o espaço livre.
Eu também sugiro ter uma partição separada para o seu /home dir, pois isso pode facilmente sobreviver (e depois conservar quase todas as suas configurações pessoais) de uma versão do Ubuntu para a próxima. Também é mais fácil fazer backup.