Sim, é possível. Ao instalar o Office 2007, você precisará escolher configurações personalizadas e há uma caixa de seleção que dirá algo como "Não desinstalar versões anteriores do Office" - verifique se isso está marcado. Há alguns pequenos problemas com instalações lado a lado e a Microsoft documentou as correções aqui .
Eu também recomendaria pegar o Microsoft Office Pacote de Compatibilidade para que você possa salvar no formato 2007 do Office XP (aplica-se apenas ao Word, Excel e PowerPoint).
By installing the Compatibility Pack in addition to Microsoft Office 2000, Office XP, or Office 2003, you will be able to open, edit, and save files using the file formats new to Word, Excel, and PowerPoint 2007.