Resolvido!
A máquina teve sua NVRAM forçada para o modo de segurança. Zapping PRAM (CMD + OPR + P + R na inicialização) limpou isso e agora funciona.
Incidentemente, o Lion não fez nada para indicar abertamente que estava inicializando no Modo de segurança, o que teria ajudado muito na identificação e correção do problema.