while I am using wireless mouse and "not using" wireless keyboard, is the latter discharging its power count-downing its life-time?
Resposta curta, sim.
Is it possible to switch off the keyboard (or mouse) without removing batteries?
Isso depende completamente das especificações do dispositivo. Alguns dispositivos, a única maneira de desligar a energia é remover as baterias.
Will it be enough just to isolate battery contacts?
Contanto que as baterias estejam separadas dos contatos da bateria, como o uso de um pedaço fino de plástico, como os de armazenamento, para dispositivos que vêm com baterias, você deve estar bem.