Configurar o NOD32 Real-Time Scan para ignorar arquivos .VHD parece resolver o problema. Até agora, não trava.
Instalei a versão mais recente do ESET NOD32 Antivirus Home Edition 4.0.468 em uma instalação limpa do Windows 7 Ultimate (x86). O Windows inicializa a partir de um arquivo VHD (suspeito que esse seja o problema). Depois de instalar o NOD32, o sistema trava ao tentar usar o Windows Explorer (ou cerca de um minuto após a inicialização). O problema desaparece quando eu desinstalar o NOD32. Alguém já teve um problema semelhante?
Eu não posso replicar isso. Eu tenho um VHD executando o Windows 7 Ultimate (x64) com o mais recente NOD32 (x64) e não congela. Desculpe, Jacob.