Graças ao comentário do DukeLion, eu pude finalmente descobrir o que estava acontecendo, o nginx está fazendo o get para o servidor do memcached, mas o cakephp está flexionando a chave.
Exemplo, tento aceder a /home_page.html
O Nginx chega ao memcache com o /home_page.html, não o encontra para carregar o cakephp, o cakephp gera o view e o salva na chave _home__page_html
A solução para isso foi estender o mecanismo cakephp do memcached.
Obrigado !!!
pd: você pode obter uma amostra do mecanismo de visualização do memcached no link