Isso parece ser o que você procura e segue a abordagem de script que você pretendia originalmente.
$ cat myItems
user:pass
user2:pass2
$ for item in $(cat myItems);do
USER=$(echo $item | cut -d ":" -f1)
PASS=$(echo $item | cut -d ":" -f2)
echo user $USER pass $PASS
done
user user pass pass
user user2 pass pass2
$