Aqui está um exemplo:
HKLM\SOFTWARE\Classes\SystemFileAssociations.bmp\Shell\setdesktopwallpaper\MultiSelectModel
Você não precisa especificar nenhum parâmetro %
ao usar o Player, somente o comando em si.
Você pode querer tentar usar um script que imprima a linha de comando em um arquivo para que você saiba o que está acontecendo sob o capô. Mas eu acho que nesse caso a especificação de "%1"
e assim por diante quebrou ...